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【融创说投资】新规之下,继续探索投资初心

“ 2月17日,证监会对《上市公司非公开发行股票实施细则》进行修订,同时发布了《发行监管问答—关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》及《答记者问》(以下统称“新规”),围绕定价基准日限制、发行总量限制、发行节奏限制、再融资财务性投资限制等多个方面进行了限制性规定,旨在抑制目前市场存在的过度融资、募集资金脱实向虚等现象。 这份号称“史上最严”的新规带来的影响几何,对资产管理行业的影响几何,又有怎样的机会蕴含其中?中新融创带来解读。 ”

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针对再融资——更新条款,增加限制

新规对于涉及非公开发行股票的一些机制进行了调整,主要包括:

市场化定价机制的变化,定价基准日由原来的“可以为关于本次非公开发行股票的董事会决议公告日、股东大会决议公告日,也可以为发行期的首日。”这一较宽的范围缩减为“定价基准日为关于本次非公开发行股票发行期的首日。”且取消了董事会决定/调整定价基准日的相关内容。

这一调整在一定程度上将增加3年期的定增投资风险,定增市场的发展空间虽将受到抑制,但却为创业板公司的定增投资留出了部分空间。部分资产管理公司可今后多参与协助创业公司的相关定增投资业务。

增发股份规模总量的限制,新规规定在增发股份时,拟发行的股份数量不得超过本次发行前总股本的20%。发行总量限制仅适用于主板/中小板/创业板定增及配套融资,上市公司其他再融资方式不受该等总量限制。

这一举措旨在限制过度融资行为的产生,发行股份购买资产配套融资规模和定价将受到一定影响。股本小,市值小的公司通过定增来实现资本运作的空间变得有限。资产管理公司在与这类型的公司开展战略合作时需谨慎。

增发股份频率和节奏的限制,新规要求“本次发行董事会决议日,距离前次募集资金到位日原则上不少于18个月。” 前次募集资金包括首发、增发、配股、非公开发行股票。上市公司发行可转债、优先股和创业板小额快速融资,不适用本条规定。

这一规定的主要目的在于该规定主要是抑制目前再融资市场上脱离主业、频繁融资的情况。上市公司进行定增、增发、配股的,将产生时间间隔性的要求,资产管理公司与此类上市公司开展战略合作的会受合作形式、合作时间等影响,要为上市公司做好融资规划,尤其融资的时间间隔等。

对再融资主体的要求,新规要求上市公司申请再融资时,除金融类企业外,原则上最近一期末不得存在持有金额较大、期限较长的交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人款项、委托理财等财务性投资的情形。

本条系新增条款,主要为了抑制募集资金大量闲置、频繁变更用途,或者脱实向虚,变相投向理财产品等财务性投资和类金融业务,目前对融资主体财务性投资的限制性约定适用于上市公司进行的所有再融资行为。作为资产管理公司或者股东,从财务咨询的角度要帮助上市公司期末清理财务性投资,为之后的融资留出空间。

在增加了上述限制之余,“新规”也对实行的时间和对象作出了明显的区分,已经受理的再融资申请将不受影响。

新规的出台,在融资层面给资产管理公司的传统强项业务带来了一定的冲击和影响。例如, 定增项目融资的金额和频率收到影响,高折价项目会减少,项目获得批文之后发行的时间波动性加大,项目选择上需要更加注重资产价值提升和有超越市场平均收益的项目等。

呼唤投资初心——产融结合,扎实前行

新规虽然提出了对融资行为的限制,也在一定程度上为资产管理公司的深层次发展创造了空间,上市公司在融资过程中需要的帮助和金融服务较以前更多样化和专业化,它要求管理公司提升选股,选择公司和项目以及选择管理层的能力,而如何让投资人在保底定增的机会中实现利益最大化,也将在很大程度上考验并激发资产管理公司的专业技能的提升。

中新融创作为国内领先的资产管理公司,在传统的资本运作之外,也一直在探索“产融结合”的道路对上市公司进行战略投资

我们围绕产业发展和资本运作中的重大机会,聚焦在有前景的产业,选择优质的上市公司进行投资与合作,通过定增投资、并购重组、大宗交易、二级市场、可交债、可转债等多种方式,大比例持有上市公司股权,成为上市公司有影响力的重要股东,通过经营提升、金融服务和资产并购,支持企业的内生成长和外延扩张,提升企业的财务实力和公司价值。

目前,我们主要聚焦于农业食品、能源环保、消费服务、智能制造和汽车产业五大领域开展投资,并建立了五个行业事业部,未来将继续拓展到其他新兴产业。

对非上市资产并购投资

我们与已投资的上市公司及大股东合作,设立并购基金和发行夹层基金,对新兴行业的优质非上市资产实施并购投资和资产孵化,或将价值低估上市公司旗下的优质资产进行资产分拆、逆向并购和资产证券化。

对策略组合定增基金

我们针对全市场发行的定增项目,以“中低风险、中高收益”作为投资目标,采用“全覆盖、精选、组合、择时对冲”的投资策略,在对个股合理估值基础上,筛除回撤风险大的项目,通过多维度、多策略精选拟投项目,进行组合投资,在锁定期内根据市场变化,择机使用股指期货或股指期权对冲市场风险。

面对新规,中新融创更有信心在这个方向上持续地探索和前进,为更多的优质企业提供服务。

  • 作者:中新融创资本管理有限公司

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